МВФ предупреждает, что токенизированные финансы могут усугубить финансовые кризисы и призывает к использованию расчетных систем, привязанных к центральным банкам.

Токенизированные финансы могут привести к тому, что финансовые кризисы будут развиваться быстрее, чем центральные банки смогут на них реагировать, даже несмотря на то, что они обещают снизить затраты и устранить задержки расчетов, - предупредил Международный валютный фонд в отчете, опубликованном в четверг.

В отчете, автором которого является финансовый советник МВФ Тобиас Адриан, утверждается, что токенизация является "структурным изменением финансовой архитектуры", а не просто незначительным повышением эффективности. Это один из самых подробных анализов системных рисков, связанных с токенизацией, опубликованных на сегодняшний день.

Основная обеспокоенность Адриана заключается в том, что неэффективность, которую токенизация стремится устранить, фактически служит амортизаторами. Традиционные двухдневные периоды расчетов дают центральным банкам время для мобилизации ликвидности, оценки чистых позиций и вмешательства до того, как расчеты станут окончательными. Токенизированные системы по своей конструкции устраняют эти буферы.

Автоматические требования к марже и алгоритмические обратные связи сокращают время, доступное для вмешательства, - говорится в отчете. Срочные кредитные программы центральных банков были разработаны для рабочих дней, а не для круглосуточной автоматизированной среды.

Адриан выделил стейблкоины как структурно слабое место, сравнив их с фондами денежного рынка: они хорошо работают в спокойных условиях, но уязвимы для "оттока" средств, когда доверие падает. Даже полностью обеспеченные стейблкоины зависят от операционной способности эмитентов для выполнения обязательств по погашению и от ликвидности рынков государственных облигаций, - написал он.

"Стейблкоины, не имеющие доступа к резервам центрального банка, требуют дополнительных мер защиты на уровне инфраструктуры, включая более высокие резервы ликвидности и консервативное использование маржинальных требований, для компенсации риска активов, используемых для расчетов", - написал Адриан в отчете.

В отчете также отмечается, что "токенизированное кредитование пока не получило значительного развития", что объясняется псевдонимностью блокчейна, которая ограничивает оценку кредитоспособности и вынуждает кредиторов полагаться на чрезмерное обеспечение. Кроме того, заемщики, по словам Адриана, предпочитают гибкость в переговорах с кредиторами, а не автоматическое исполнение смарт-контрактов.

Адриан прямо поставил под сомнение принцип, принятый в крипто-сообществе, что "код - это закон", утверждая, что в системно значимых учреждениях юридические требования к стабильности должны превалировать над автоматическим исполнением. Он призвал к тому, чтобы смарт-контракты, используемые в критически важной инфраструктуре, включали предопределенные механизмы переопределения для чрезвычайных ситуаций.

"Когда активы существуют в виде токенов в распределенном реестре, возникают вопросы о применимом праве, местонахождении актива и возможности исполнения претензий в случае банкротства", - написал Адриан, говоря о юридической неопределенности, связанной с токенизированными активами.

В отчете были представлены три сценария развития токенизированных финансов: скоординированная система, основанная на цифровых валютах центральных банков, фрагментированный набор несовместимых национальных платформ или мир, где доминируют частные стейблкоины, что ослабляет государственные гарантии.

Пятикомпонентная дорожная карта политики предусматривает привязку расчетов к надежным активам, единообразное регулирование для сопоставимых видов деятельности, юридическую определенность для токенизированных активов, стандарты совместимости и адаптацию инструментов центральных банков для работы в режиме непрерывной эксплуатации.

Предостережение МВФ прозвучало в то время, когда американские биржи активно продвигаются в этом направлении. NYSE привлекла Securitize в марте для создания платформы токенизированных ценных бумаг, работающей 24 часа в сутки, в то время как материнская компания NYSE, ICE, инвестировала в OKX с оценкой в 25 миллиардов долларов для изучения торговли токенизированными акциями. Nasdaq подала заявку в SEC на торговлю токенизированными акциями на той же торговой площадке, что и традиционные акции, а DTCC получила письмо о непринятии мер в декабре для токенизации определенных активов, находящихся в хранении.

Председатель SEC, Пол Аткинс, открыто поддерживает эту тенденцию. Комитет по финансовым услугам Палаты представителей провел слушания по токенизации в конце марта, до публикации отчета.

Отдельный отчет МВФ в декабре предупреждал, что стейблкоины, обеспеченные долларом, могут ускорить замену валют в странах со слабой денежной системой, тему, которую Адриан развил в новой статье. Он отметил, что развивающиеся экономики "особенно уязвимы", если частные глобальные стейблкоины получат распространение на рынках со слабыми валютами.

Общая стоимость токенизированных реальных активов достигла примерно 27,7 миллиардов долларов, согласно данным RWA.xyz, по сравнению с примерно 5,5 миллиардами долларов в начале 2025 года. Общая рыночная капитализация стейблкоинов составляет около 300 миллиардов долларов.

Отказ от ответственности: The Block – это независимое новостное агентство, которое предоставляет новости, исследования и данные. По состоянию на ноябрь 2023 года, Foresight Ventures является основным инвестором The Block. Foresight Ventures инвестирует в другие компании в сфере криптовалют. Криптовалютная биржа Bitget является одним из основных партнеров Foresight Ventures. The Block продолжает работать независимо, чтобы предоставлять объективную, содержательную и своевременную информацию о криптовалютной индустрии. Вот наши текущие финансовые отчеты.

© 2026 The Block. Все права защищены. Эта статья предоставлена исключительно в информационных целях. Она не является и не предназначена для использования в качестве юридической, налоговой, инвестиционной, финансовой или иной консультации.