Трейдеры – главные победители, поскольку круглосуточная торговля, наконец, положит конец "манипуляциям" ценами в послерабочее время.

По мере того, как основные фондовые биржи США переходят к круглосуточной торговле, некоторые утверждают, что текущая система позволяет брокерам использовать низкую ликвидность в послерабочее время и использовать утренние аукционы для влияния на цены и активации стоп-лоссов клиентов.

Академические исследования и недавние действия по обеспечению соблюдения нормативных требований со стороны SEC и FINRA свидетельствуют о том, что процесс ценообразования менее эффективен и более подвержен спекуляциям и другим манипулятивным тактикам в нерабочее время.

Сторонники утверждают, что круглосуточные рынки перенесут власть от посредников к трейдерам, особенно розничным инвесторам, позволяя им реагировать на новости в режиме реального времени, а не быть отстраненными во время закрытия рынков.

Если закрытие биржи долгое время было бизнес-моделью, то круглосуточная торговля – это попытка ее разрушить. Поскольку NYSE, Nasdaq, CME и Cboe стремятся внедрить круглосуточную торговлю, возникает вопрос о том, кто получит выгоду, а кто может потерять.

Ответ довольно прост, как заявил Мати Гринспан, генеральный директор и основатель Quantum Economics, изданию CoinDesk: "Самыми большими проигравшими в круглосуточной торговле акциями не будут трейдеры: они получат огромную выгоду. Это будут посредники, которые долгое время зарабатывали деньги, когда трейдеры не могли торговать".

Гринспан, также являющийся аналитиком рынка, заявил, что когда рынки открываются после того, что он назвал "важным событием", "несколько компаний определяют первую цену, по которой возможна торговля. Часто они используют цену, которая активирует стоп-лоссы для их клиентов, закрывая их позиции с убытком и получая прибыль брокеру, который, по сути, торгует против клиента".

Когда Гринспана спросили, координируют ли брокеры цены во время закрытия рынков, он прямо заявил: "Да, это прямое манипулирование".

"Они, по сути, получают контроль над ценами, часто имея в своем распоряжении часы для разработки стратегии".

Заявления Гринспана прозвучали на фоне того, что несколько крупных фондовых бирж США рассматривают возможность предложения услуг круглосуточной торговли. NYSE заявила, что

Хотя комментарии Гринспана можно рассматривать как обвинительные, несложно понять, почему такие практики могут быть распространены на послерабочем рынке. Когда обычные торговые часы заканчиваются в 16:00 по восточному времени, низкая ликвидность может облегчить влияние на цены.

"После закрытия биржи в 16:00 у вас просто нет той же ликвидности", - сказал Джо Денте, брокер на Нью-Йоркской фондовой бирже. "Люди ушли домой, и ликвидности нет, поэтому вы увидите более широкие спреды".

Денте отметил, что более широкие спреды и более тонкие книги заявок создают среду, в которой движения цен могут быть преувеличены по сравнению с обычными торговыми сессиями.

Научные исследования также подтверждают мнение, что расширенные торговые сессии структурно отличаются от основных торговых часов. Широко

Когда Денте спросили, происходят ли манипуляции в течение этих периодов, он сказал, что это "возможно", но также отметил, что "введение круглосуточной торговли оставит возможности для манипуляций".

Гринспен, в свою очередь, отметил, что эти предполагаемые манипулятивные практики "далеко не безупречны, поэтому [брокеры, которые могут быть вовлечены в такие действия], как правило, стремятся сохранить правдоподобное отрицание".

Именно здесь стирается грань между фактическими манипуляциями и доказательствами того, что такие практики существуют.

(ссылка на совместное исследование Калифорнийского университета в Беркли и Университета Рочестера)

Исследование показало, что такие манипуляции могут создавать искаженные цены открытия, которые впоследствии корректируются, когда начинается полноценная торговля, что приводит к убыткам для инвесторов, купивших активы по завышенной цене. Поскольку эти искажения происходят до возобновления нормального объема торгов, возникающие колебания цен могут казаться неотличимыми от обычной рыночной волатильности.

Еще один брокер, знакомый с практикой торговли вне торговых часов и попросивший не называть его имя, поскольку он не был уполномочен выступать публично, заявил, что низкая ликвидность в ночное время иногда может облегчить скоординированным стратегиям влияние на цены акций, торгуемых не так активно.

Между тем, Управление регулирования финансовых рынков США (FINRA) в своем...

Независимо от того, насколько широко распространены эти обвинения, одно можно сказать наверняка: если торговля будет вестись круглосуточно, победителями станут трейдеры, особенно розничные инвесторы.

На современных электронных рынках трейдеры, которые быстрее всего реагируют на новости рынка, имеют структурное преимущество.

"Всегда есть преимущество у тех, у кого самые быстрые компьютеры и лучшие программисты", - сказал Денте, отметив, что алгоритмы могут реагировать на новости и ордера "в наносекунду". Для индивидуальных инвесторов, по его словам, сложно угнаться за такой скоростью. "Как человек может с этим справиться?"

И реагировать на эти события становится еще сложнее для мелких инвесторов, когда рынок закрыт, что ставит розничных и мелких трейдеров в крайне невыгодное положение.

Пранав Рамеш, руководитель отдела количественных исследований опционов в Nasdaq и соучредитель Leadpoet, сказал, что низкая ликвидность может усиливать эти риски.

"Координация между брокерами часто проявляется как отраслевое согласование в отношении маршрутизации и практик исполнения, особенно в тех случаях, когда большая часть розничных операций приходится на небольшое количество оптовых продавцов", - сказал он. "Вне обычных часов контроль может быть сложнее, поскольку рынок тоньше, и меньше прямых ориентиров".

Источники, знакомые с практикой маршрутизации и ликвидности брокеров, сообщили CoinDesk, что возможность устанавливать цены в периоды низкой активности действительно существует, особенно когда важные новости поступают во время закрытия рынков. По словам этих источников, координация в отношении маршрутизации, спредов и практик исполнения во время периодов простоя исторически была проще именно потому, что розничные трейдеры не могут участвовать в этих операциях.

Именно это, по мнению Гринспена, и решит круглосуточная торговля для трейдеров, поскольку, по его словам, рынки, работающие 24/7, снизят конкурентное преимущество финтех-компаний, полностью устранив "вакуум" выходных дней.

Недавний конфликт на Ближнем Востоке стал прекрасным примером того, как это может открыть новые возможности для торговли, когда традиционные рынки закрыты. Децентрализованная биржа Hyperliquid, которая работает на блокчейне 24 часа в сутки, привлекла растущий интерес трейдеров, делающих ставки на традиционные финансовые активы, включая нефть и золото, в выходные дни, когда традиционные биржи закрыты.

Популярность платформы настолько возросла, что недемой объем торгов деривативами на ней превысил 50 миллиардов долларов.

Безусловно, крупные биржи также, вероятно, получат выгоду от торговых комиссий, если они начнут работать круглосуточно.

Остается увидеть, ослабят ли круглосуточные торги влияние брокеров на формирование цен. Что ясно, так это то, что биржи и инвесторы могут получить выгоду от рынков, которые никогда не закрываются.

«Трейдеры могут реагировать в режиме реального времени, не завися от посредников — брокеров», — сказал Гринспен.

Академические исследования также подтверждают мнение, что расширенные торговые сессии...

Возможно, распродажа биткоина в выходные дни закончилась с началом круглосуточной торговли криптовалютой на CME.

«Координация брокеров часто проявляется как отраслевое согласование в отношении маршрутизации и практик исполнения, особенно в тех случаях, когда большая часть розничных операций приходится на небольшое количество оптовых продавцов», — сказал он. «Вне обычных часов контроль может быть сложнее, поскольку рынок тоньше, и меньше прозрачных операций».